核心观点:
   
三季度收入持续提速,预收款增加,毛利率下降3.24个百分点
   
公司前三季度实现收入86.74亿元,同比增长38.21%,尤其三季度单季增速达47.8%,环比持续提升。公司预收、预付款增长较快,可见新项目开工顺利,预计公司收入快速增长态势可以持续。
   
费用率、资产减值损失下降,净利率略有下降,现金流明显改善
   
公司前三季度期间费用率同比下降1.17个百分点。资产减值损失为0.52亿元,同比减少61%。投资收益为748.43万元,由去年的负收益转变为正收益。公司前三季度归母净利润为3.83亿元,同比增加28.64%。净利率为4.57%,同比下降0.16个百分点。公司预计2017年全年归母净利润增长20%-50%。公司收款好转,收现比增幅高于付现比,经营性现金流净额为1.56亿元,由以往同期的负值转正,明显好转。
   
业绩保持快速增长,不断通过并购做大做强,维持“买入”评级
   
公司今年前三季度收入、净利润都保持较高增长,且新项目开工顺利。公司是国内精装修龙头,与恒大、碧桂园等大型开发商合作多年,目前正在借助资源优势布局定制精装、智能家居等业务。此外,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,公司迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,在收购福建双阳后资质齐全,也已经有施工订单落地;而且控股股东收购海外幕墙龙头,将推动公司做大做强海外市场,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.53元,维持对公司的“买入”评级。
   
风险提示
   
房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。