公司营收稳健上升,毛利率有所下降公司17年前三季度营业收入86.74亿元,比去年同期增长38.21%,三季度单季收入34.97亿元,同比增加47.80%,单季度增速持续提速。在三四线城市地产持续去库存的背景下,公司作为住宅精装修领域龙头企业,市场占有率高,订单数量、质量具有优势。此外,公司新拓建筑工程施工业务,发展“土建+装饰”全产业链,增强公司装饰装修订单来源多样性,利于公司业绩发展。
   
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017前三季度的毛利率为11.20%,较去年同期下降3.24个百分点,主要源于收购土建施工企业毛利率较低。
   
期间费用率小幅下降,公司净利润明显增加公司17年前三季度期间费用率5.42%,较去年同期下降1.17个百分点。
   
销售费用率2.1%,基本不变;公司继续推进精细化管理,使得管理费用率2.45%,较去年同期下降0.68个百分点;财务费用率1.11%,较去年下降0.40个百分点,主要在于公司债务减少、利息支出减少。公司前三季度资产减值损失5168万元,同比下降61.01%,主要得益于本期加强了项目收款力度,应收账款减少并冲回之前计提坏账。
   
前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润3.83亿元,同比增速28.64%,预计全年净利润在4.83亿元到6.04亿元之间,变动幅度在20%到50%之间,增速下限较半年报有所上调。公司坚持推行精品战略,积极打造“大装饰”工程产业平台,积极拓展并搭建互联网精装平台、智慧家居生态平台;亏损子公司广田高科未来不再纳入合并范围有助于进一步改善业绩。未来,公司净利润有望继续快速增长。
   
公司加强回款力度,现金流大幅改善公司今年加大了项目资金管控和应收账款催收力度,前三季度收现比1.06,较去年同期上升0.41;付现比1.05,较去年同期上升0.32。经营活动产生现金流净额1.56亿元,同比增加145.33%。可转债的正式发行及应收账款资产证券化的落实也将利于公司拓宽资金来源渠道,盘活资产。
   
投资建议前三季度,公司营收稳健提升,业绩不断发展,期间费用率小幅下降,公司现金流大幅改善。公司业绩持续向好,有望保持持续快速增长。维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.36、0.47、0.58元,对应PE 为25、20、16倍。