2017年前三季度公司实现营业收入86.74亿元,同比增长38.21%,主要系装饰行业景气度回暖叠加并表所致。公司Q1、Q2、Q3分别实现收入18.63亿元、33.18亿元、34.93亿元,同比增长23.26%、41.42%、47.80%,季度收入呈现加速增长的趋势;母公司、子公司分别实现收入66.44亿元、20.30亿元,同比增长27.38%、91.51%,子公司收入大幅增长主要源于收购深圳泰达并表所致。
   
公司2017年前三季度实现综合毛利率11.47%,较去年同期下降3.24%,主要源于装饰施工毛利率的下滑与收购土建施工企业的并表。Q1、Q2、Q3分别实现毛利率12.60%、11.77%、10.57,较去年同期下降3.98%、1.85%、3.95%,公司个季度毛利率均有所下滑;母公司毛利率12.21%、同比下滑1.23%,源于主业毛利率的下滑;子公司综合毛利率9.06%、同比下滑近7.54%,主要系并购的土建施工业务毛利率较低。
   
公司2017年前三季度实现净利率4.57%,较去年同期下降0.16%,净利率下滑幅度小于毛利率主要源自资产减值损失占比及期间费用率的降低。公司前三季度期间费用占比为5.42%,较去年同期下降1.17%,其中管理费率同比下降0.69%,财务费率同比下降0.39%。
   
公司2017年前三季度资产减值损失占比为0.60%,同比降低1.51%,源于公司加强收款及应收账款证券化带来的规模减少所致;前三季度每股经营性现金流净额为0.10元,同比增加0.33元,主要源于项目资金管控加强所致。
   
盈利预测和评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元,对应的PE分别为27.6倍、22.0倍、17.8倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化。